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百威亞太IPO:母公司負債逾千億美元,募資打算全用來還債

記者 | 陳祺欣

距7月14日百威亞太港股IPO計劃突然中止,時間過去了兩個月。近日,百威亞太再度重啟IPO,9月18日至9月23日為其公開招股的時間,預計9月30日開始上市及買賣。

據百威亞太最新披露,本次發售定價為27港元/股,發行規模14.52億股。在不使用超額配授權情況下,預計募集資金達392億港元(約合50億美元)。這也讓其成為今年全球第二大IPO,僅次于Uber上市時81億美元的募資規模。

百威亞太急于重啟IPO的背后是母公司巨額的債務壓力。資料顯示,截至2019年6月30日,百威英博的凈債務達到了1042億美元。

首次IPO夭折后,融資額減半

今年7月份,百威亞太擬全球發售約16.27億股,發售價區間為40港元~47港元/股,按招股價上限計算,百威亞太IPO最多可募資765億港元。彼時百威亞太IPO計劃突然中止,業內普遍認為是其定價太高,集資額過大,沒有基石投資者背書,導致其國際發售遇冷。

界面新聞記者注意到,在7月份的首次IPO計劃中止后,百威亞太在募集資金金額、發行股份數量、發行價區間等方面均做了調整,并將澳大利亞業務出售給了日本朝日集團控股,以及引進了新的基石投資者——新加坡主權基金GIC Private Limited。

融資方面,百威亞太本次將每股發行價定為27港元,以行使發售量調整權后的14.52億股來計算,募資額為392億港元,與最初期望募資額對比近乎減半。

基石投資者方面,GIC同意按發售價認購總金額約10億美元(約78億港元)的股份。

此外,百威亞太還將澳大利亞業務以約113億美元的價格(折合約850億港元)出售給日本朝日集團。

富途證券對此分析稱:“從發展的情況來看,澳洲市場屬于成熟市場,未來增長也會逐漸緩慢,招股書的數據顯示,澳大利亞人均啤酒消費量已經達到70升左右,僅次于墨西哥的74升、美國的71升,消費量的增長基本達到天花板了。出售掉澳洲業務之后的亞太業務,雖然營收及凈利潤減少,但是營收的內生增長卻較之前的4.5%增加到了7.2%。如果從增長的角度來看,出售掉澳洲業務反而是好事?!?/p>

香頌資本執行董事沈萌接受界面新聞記者采訪則表示,由于賣掉澳洲業務后百威亞太的整體價值減少,以及目前市場行情雖有回暖跡象,但仍處于低迷狀態,因此百威亞太此次的發行股份數量、發行股份價格、募資額均有減少。

百威亞太本次IPO有關情況也經歷過數次調整。

之前公告顯示,百威亞太本次擬發行12.62億股,其中5%為香港公開發售,95%為國際發售;發行價區間為27-30港元,預計9月23日或前后確定發行價,無論如何不遲于9月25日。預計于9月30日開始上市及買賣。

9月24日,百威亞太最新公告稱,就全球發售而言,每股發售股份的發售價定為27港元(不包括1%經紀傭金、0.0027%證監會交易征費及0.005%聯交所交易費)。公司已部分行使發售量調整權,將全球發售規模由初始發售的12.62億股擴大至14.52億股,以補足額外市場需求。

百威英博稱,百威亞太首次公開募股也可能以相同的發行價獲得最多約2.18億股額外股份的超額配股權。如果不行使超額配售權,截至行使期結束,百威英博將控制百威亞太88.86%的股份。如果超額配股權被全部行使,到行使期結束時,百威英博將控制百威亞太87.22%的股份。

百威英博預計,在行使超額配股權之前,此次發行的總收益將達到392億港元(約合50億美元)。如果超額配售權得到完全行使,百威英博預計額外收益總額將為59億港元(約7.5億美元)。

百威英博債務逾千億美元,融資用于還債

時隔兩個月便再度重啟IPO,可見百威亞太也是急于推進IPO相關事宜。百威亞太的迫切背后反映出母公司百威英博面臨的債務壓力。兩次招股書募集資金用途不變,均為償還母公司的債務。

界面新聞記者發現,由于連年并購擴張,百威英博正面臨著不小的負債壓力。尤其是以1000億美元收購了全球第二大啤酒商南非米勒后,債務壓力更大。

財務數據顯示,截至2018年末,百威英博的凈債務高達1028.4億美元。截至2019年6月30日,百威英博的凈債務增加到了1042億美元,較此前進一步增加。

“資金壓力對百威英博造成了影響,將部分業務(百威亞太)IPO有利于減輕現金流負擔?!鄙蛎认蛴浾弑硎?。

百威亞太選擇香港IPO,除了債務壓力,另一方面也可能是看重中國是全球最大的啤酒消費市場。

百威亞太招股書顯示,GlobalData估計,2018年,中國的總啤酒市場消費量為488億升,占全球啤酒消費量的25%,但與其他基準市場(如美國、巴西及墨西哥分別為71升、60升及74升)的人均消費量相比,中國啤酒人均消費量為35升,存在巨大增長潛力。

目前中國啤酒市場的競爭格局已從分散走向整合,行業寡頭效應正在顯現,高端及超高端市場增長迅速。按消費量統計,2018年,華潤雪花、青島啤酒及百威在中國的市場份額占據前三,分別為23.2%、16.4%及16.2%。但是在高端及超高端市場,百威亞太具有領先優勢,市占率為46.6%,其毛利率及凈利率水平相較于同行業的華潤啤酒、青島啤酒亦更高,更具競爭力。

從估值的角度來看,若以27港元/股的發行價格計算,百威亞太的市盈率約在46.8倍。同行業中華潤啤酒市盈率為87.8倍,青島啤酒為37.9倍。多位券商分析師認為,百威亞太的估值在行業中尚處于合理水平,平均略為偏低。

沈萌表示,結合當前市場行情和百威亞太上市的迫切性,這算是公司及投資者都可以妥協與接受的一個區間。

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